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                          交通運輸行業:倉儲需求超供給 期待未來突破產能瓶頸

                          發布于:2012-10-07  來源:未知  點擊次數: 評級變動:維持(首次)評級

                              一、事件概述

                              近日,我們調研了保稅科技,與公司領導就公司近期的經營情況及中長期發展規劃進行了探討。

                              二、分析與判斷

                              地處國內最大化工品集散地,享受保稅區和物流園區雙重優惠政策

                              張家港是全國最大的化工品集散地,擁有完善的物流園區和專業交易市場。物流園區擁有萬噸級化工碼頭9個,液體化工儲罐總容量近200萬立方米。長江國際位于張家港保稅區北區、保稅物流園區西區,同時享受保稅區和物流園區雙重優惠政策。

                              乙二醇實現進口替代是未來趨勢,但為時尚早

                              乙二醇為公司最重要的貨種。預計2012年國內乙二醇的實際產量在340萬噸左右,乙二醇進口量將維持在750-800萬噸左右的水平。到“十二五”末期,國內乙二醇產能將達到850萬噸左右,屆時進口量或將下滑到600-700萬噸左右的規模。

                              公司擁有保稅區內最強的儲能和碼頭裝卸能力

                              2013年改擴建工程完工后,公司表觀總儲能將達到58.43萬立方米,穩居保稅區內龍頭地位。2012-2014年間,公司實際可用的儲能分別為53.33、48.33和58.43萬立方米。公司擁有5千噸級、2萬噸級、5萬噸級碼頭各1個,另有500噸級內河十字港疏運碼頭2個,設計年吞吐量達300萬噸。

                              需求到頂前的擴張是未來最大看點,也是最大難題

                              目前保稅區內對化工倉儲的需求遠超供給,公司存在強烈的擴張意愿。目前擴張方式有三種:改造舊產能,提高土地使用效率;區內收購兼并;異地擴張。改造舊產能空間有限;異地擴張買入第一步(獨山港),但短期難以見效。區內兼并收購或將是公司下一步的必然選擇。此外,匹配產能擴張的碼頭裝卸能力則無須擔心。三、投資建議短期內,保稅區內對化工倉儲的需求遠超供給,但儲能瓶頸成為制約公司發展的最大難題。未來擴張戰略能否取得成效是公司發展的關鍵。預計2012-2014年的eps預計為0.75元、0.79元和0.92元,目前股價對應的市盈率為15.86倍、15.02倍和12.86倍,給予“謹慎推薦”評級。

                              四、風險提示

                              乙二醇進口增速快速下滑、新增儲能運營情況低于預期、大盤系統性風險
                          上海物流公司網站www.www.ksbftea.com 上海物流公司電話 021-61555105  陳先生

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